获10GW+HJT 0BB串焊机升级确认■◆◆，关注光伏设备存量改造机会【勘误版】

　　奥特维(688516) 投资要点 连续获龙头客户0BB升级改造订单■◆■★★■，合计约40GW+：2月17日工信部等八部门近日联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》。《方案》提出发展多元化新型储能本体技术★◆★，加快锂电池等成熟技术迭代升级◆★，支持颠覆性技术创新，提升高端产品供给能力。其中针对锂电池指出，面向新型储能应用需求，加快长寿命高容量先进活性材料技术、高效补锂技术攻关，发展高附加值辅材产品，重点布局大容量高安全储能电池◆■■■、高功率电池、全生命周期高能效电池、储能用固态电池、全气候低衰减长寿命电池■◆★◆◆■、高一致性电池系统等先进储能型锂电池产品。现有的龙头设备商先导智能具备储能锂电设备整线供应能力、杭可科技能够提供储能锂电设备的后道化成分容★◆★★，有望充分受益。 行业景气度承压★◆■■，关注设备存量改造机会★■★◆：作为设备公司，一方面需要向下游客户推广新技术◆■■，推进增量市场◆◆◆，另一方面推进存量设备的改造替换。光伏行业景气度承压，下游客户新建产能速度放缓，设备龙头有望依赖存量设备的改造需求穿越周期。在存量市场领域，奥特维深谙组件企业痛点★◆★◆，为客户打造了从SMBB工艺升级至0BB工艺的升级改造方案。自2024年年初成功助力客户完成一代改造后，奥特维对改造方案持续优化升级。目前，奥特维0BB工艺的升级改造方案已成功实现对高温工艺路线和低温工艺路线的全面兼容■◆★。据客户反映★■，改造后的设备量产表现十分稳定，为客户带来显著经济效益，而本次HJT0BB串焊机升级确认进一步印证了行业客户对奥特维0BB串焊工艺的认可。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a◆■★◆★.硅片：子公司松瓷机电单晶炉海外订单持续落地；b★◆■★.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备■◆★■★；c◆◆◆.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：键合机和AOI检测设备订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备★■，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们下调公司2024年归母净利润至15.7（原值16.8）亿元■◆◆◆★■，维持2025-2026年归母净利润18.9/20.5亿元，对应PE为8/7/6倍■★，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期◆◆◆★，下游扩产不及预期。

　　2024年业绩快报点评：Q4业绩短期承压★★■◆■，看好公司平台化布局带来新增长点

　　奥特维(688516) 投资要点 受下游景气度影响，25Q1业绩有所下滑：2024年公司实现营收92.0亿元■◆■◆，同比+45.9%，其中光伏设备营收77.7亿元◆★■◆★，同比+44■◆■★◆★.9%，占比84.5%；锂电设备营收4★■◆★◆■.6亿元，同比+32.5%，占比5■★◆.0%■■■◆；半导体设备营收0.5亿元，同比+120.6%，占比0★★◆◆■◆.5%；改造及其他营收9★■■■◆.1亿元◆★，同比+60%，占比9.9%；归母净利润为12.7亿元★■◆★◆，同比+1.4%；扣非净利润为12.4亿元，同比+6◆■■★◆.1%。2025Q1单季营收为15.3亿元，同比-21.9%；归母净利润为1.4亿元★◆■，同比-57■◆◆■◆★.6%；扣非净利润为1.2亿元◆■，同比-63.4%。 受产品结构&减值损失影响，盈利能力有所下降：公司2024年毛利率为32.9%，同比-3.6pct，其中光伏设备毛利率为32.2%★■◆■◆■，同比-4.3pct；锂电设备为29■■★■◆◆.7%，同比-3★■■★■◆.0pct；半导体设备为27■★★.8%，同比-5◆★.7pct；改造及其他为39◆★.8%◆■■，同比+0.5pct◆◆★■■。毛利率下降主要系低毛利的单晶炉等产品占比提升。期间销售净利率为14.5%，同比-5.5pct，主要系24Q4计提2.4亿资产减值损失及0.8亿元信用减值损失；期间费用率为10◆★★.2%，同比-2.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/3.6%/4★■★◆◆.7%/0■★◆◆.3%，同比-1.6/-0.5/-0■◆◆■■.3/-0.5pct。2025Q1单季毛利率为27.0%★◆■◆，同比-7.6pct◆★■◆；销售净利率为9.0%★◆■，同比-9◆★■■■★.3pct。 2024年新签订单海外占比超30%◆★■◆，半导体设备订单突破1亿元：截至2025Q1末公司合同负债为25.8亿元◆◆◆★，同比-27.6%，存货为51.0亿元，同比-35.7%。2024年公司新签订单101.5亿元（含税），同比-2.5%■◆■★◆★，新签订单同比下降主要受光伏行业下行影响，储能/锂电及半导体设备订单持续保持增长，其中半导体设备订单突破1亿元◆■；新签订单中超30%为海外订单。截至2025Q1末◆★★■★，公司在手订单112.7亿元★◆，同比-21.5%。 公司出海步伐加速，马来西亚工厂预计2025年投产：2024年公司海外营收达15.3亿元■◆◆◆，同比增长53◆★.4%，占总营收比重为16.6%。海外设备市场为高毛利优质市场■★◆■，公司2024年出海光伏设备产品毛利率较国内平均高出10pct。随着公司马来西亚工厂顺利落成并投产，高质量海外收入有望加速放量，为公司长期增长提供有力支撑。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司★◆■◆■◆：（1）光伏★■◆★◆：a.硅片：2024年公司获合计13亿元单晶炉海外订单★■◆★★；b◆★.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备■■■★◆，推出激光LEM设备并完成BC电池印胶设备研发；c.组件■◆◆◆■：主业串焊机龙头销售额市占率60%★★，有望受益于0BB迭代★■。（2）半导体◆■■：铝线键合机■■、装片机、AOI检测设备及单晶炉获得行业龙头批量订单，划片机、装片机在客户端验证，CMP设备内部验证中。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线◆■★■◆◆，叠片机研发中★◆■■■◆。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单交付节奏，我们下调2025-2026年归母净利润至9.3/8.0（原值12.3/15.7）亿元，预计2027年归母净利润为10◆★■■◆.2亿元，对应当前股价PE约12/14/11倍，考虑到公司平台化及全球布局有序推进，维持“买入■★■◆★★”评级★◆。 风险提示★★：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

　　2024&2025年一季报点评：业绩短期承压■◆◆◆■★，看好海外市场拓展&平台化布局

　　奥特维(688516) 主要观点： 事件概况 奥特维于2025年4月21日发布2024年年报及2025年一季报：2024年，公司实现营业收入为91.98亿元，同比上升45.94%；归母净利润为12.73亿元，同比上升1◆■★★.36%；毛利率为32■◆★.90%，同比下降3■◆★.65pct；归母净利率为14■■■.45%，同比减少5★■■★■.46pct。 2024年第四季度公司实现营业收入22★■◆■◆◆.76亿元，同比上升10.34%；归母净利润为1★◆■★★■.07亿元，同比下降73.48%★◆■；毛利率为32■◆★★■.15%，同比下降4★■◆.05pct；净利率为3.81%，同比下降15.49pct■★◆◆■◆。 2025年第一季度公司实现营业收入15.34亿元，同比下降21.90%；归母净利润为1★■■.41亿元◆◆■■，同比下降57.56%；毛利率为26.97%，同比下降7.55pct◆■★★★；净利率为8■★■◆★.96%◆◆，同比下降9.35pct。 受光伏周期影响★★◆，订单及毛利率承压 光伏竞争和产品结构影响毛利率，减值损失增长影响净利率。分产品来看，2024年度◆■◆■■■，公司光伏设备产品销售收入77★■.70亿元，同比增长44.86%，毛利率32■◆■■◆.19%★◆，同比下降4★◆.30pct。锂电设备产品销售收入4.60亿元◆★■■，同比增长32.53%■■★■■◆，毛利率29.68%，同比下降2★◆★■◆◆.98pct；半导体设备产品销售收入0.46亿元，同比增长120.60%，毛利率27★◆★■★■.80%■★★★，同比下降5■■.66pct;改造及其他收入9.05亿元，同比增长60.00%■◆★，毛利率39★★◆◆.84%，同比上升0★■◆■■★.45pct。受光伏行业周期波动影响，以及半导体行业需求复苏影响，营业收入同比有较大幅度增加。毛利率下降主要受光伏行业周期波动和竞争影响，以及产品结构发生变动◆★★■◆■，较低毛利率产品收入占比提升的影响★■★★■★。受业务规模扩大及光伏周期波动影响，公司2024年信用减值损失2◆◆.03亿元，资产减值损失4◆★★★■◆.19亿元，分别占当期营收2★◆■.21%/4.56%。 光伏订单承压，锂电、半导体增长★◆■。2024年度，公司签署销售订单101★★■.49亿元★■，同比下降22★◆■★.49%；截至2024年12月31日★■◆■■，公司在手订单118◆■◆■★★.31亿元，同比下降10■★★◆◆.40%。公司2024年新签订单总额有所下降◆■■◆■，主要是光伏行业的订单下滑所致，储能/锂电设备在2023年基础上★■■★◆，保持了小幅增长；半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机、半导体AOI检测设备取得批量订单，半导体设备订单突破1亿元，实现了半导体设备的高速增长◆■★◆。截至2025年3月31日，公司在手订单112◆★◆.71亿元◆■，同比下降21◆★◆★◆.46%。 产品力持续增强，海外布局从订单走向生产 公司快速迭代现有产品，前瞻布局新产品，不断强化产品矩阵及产品竞争力◆◆。2024年■◆■■★，公司投入研发费用4.30亿元，同比增长31.49%。现有产品方面，公司对串焊机◆■◆★★、低氧单晶炉等产品不断优化产品结构◆◆、提升精度水平以及提高产出良率。新品方面公司在多行业领域前瞻布局：2024年公司光伏方面研发成功包括BC电池印胶设备★■◆★、超高速0BB串焊设备、全自动组件钝化设备等适应N型电池技术的新设备，获多家龙头企业订单◆◆■★■■；锂电/储能方面■◆◆，首台叠片机于客户端成功通过验收；半导体方面★◆■，公司升级后的AOI量测设备不仅适用封测环节◆■■◆，亦适用于光通讯模块检测◆★■◆■。 海外布局从订单走向生产◆★■◆。2024年公司产品已销往全球40多个国家和地区，为全球超过600个生产基地提供了优质产品和服务★★，2024年海外订单占比超过30%。2024年◆■，公司马来西亚公司正式设立，将于2025年正式投产，马来西亚将成为公司第一个海外生产基地。 投资建议 考虑下游景气度及验收节奏◆■■，我们对盈利预测进行调整◆■，2025-2027年营业收入分别为79.49/64.23/62.31亿元（2025-2026年调整前为119.42/134.70亿元），归母净利润分别为9.85/8★★.79/9■★◆◆★.23亿元（2025-2026年调整前为22★■◆.20/25.64亿元）★■，以当前总股本3.15亿股计算的摊薄EPS为3.12/2■★★◆■★.79/2★◆◆.93元■★★。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为11/12/12倍，考虑公司的产品竞争力不断提升◆◆，光伏领域韧性展现■■■，半导体、锂电等领域不断拓展，维持■■◆“买入◆◆◆■◆”评级。 风险提示 1）主要客户发生不利变动，合同执行进度未达预期，存货跌价、验收周期拉长及应收账款回收的风险；2）产品毛利率波动风险；3）研发布局与下业发展趋势不匹配的风险，核心人员流失以及技术失密的风险★■★★；4）下游需求下滑，特别是光伏行业出清进度低于预期■■◆，公司的设备需求将出现下滑的风险；5）国际贸易政策■★■■、关税、国际通胀水平等国际政治经济环境变化带来的风险；6）研究依据的信息更新不及时◆■★■，未能充分反映公司最新状况的风险。

　　奥特维(688516) 投资要点 连续获龙头客户0BB升级改造订单，合计约40GW+：近日奥特维凭借其在0BB串焊设备上的先发技术优势和卓越的服务能力，成功获得某光伏龙头的批量HJT0BB串焊机升级确认，此次采用焊接+印胶的工艺，产能合计超10GW■■★★。此前2024年8月获得某龙头企业10+GW超高速0BB串焊设备大额采购订单■★◆■★，12月获两家光伏龙头的20GW的TOPCon0BB串焊机改造确认订单。 行业景气度承压★■■★★，关注设备存量改造机会：作为设备公司◆★■★■，一方面需要向下游客户推广新技术，推进增量市场，另一方面推进存量设备的改造替换。光伏行业景气度承压◆★★，下游客户新建产能速度放缓，设备龙头有望依赖存量设备的改造需求穿越周期。在存量市场领域■★，奥特维深谙组件企业痛点◆◆★★■，为客户打造了从SMBB工艺升级至0BB工艺的升级改造方案。自2024年年初成功助力客户完成一代改造后◆■，奥特维对改造方案持续优化升级★★◆★◆★。目前，奥特维0BB工艺的升级改造方案已成功实现对高温工艺路线和低温工艺路线的全面兼容。据客户反映，改造后的设备量产表现十分稳定，为客户带来显著经济效益，而本次HJT0BB串焊机升级确认进一步印证了行业客户对奥特维0BB串焊工艺的认可。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司★■◆★★：（1）光伏：a■★◆◆◆.硅片：子公司松瓷机电单晶炉海外订单持续落地；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备■★◆◆，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备■■■★◆；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代★■◆■■。（2）半导体：键合机和AOI检测设备订单增量明显★■■，划片机取得首批订单◆◆■★，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备■◆★■★★，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级★◆◆◆：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们下调公司2024年归母净利润至15★■■■★◆.7（原值16.8）亿元，维持2025-2026年归母净利润18.9/20.5亿元◆■，对应PE为8/7/6倍，维持“买入”评级★■★■◆。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

　　奥特维(688516) 2025年4月21日，公司发布2024年年报及2025年一季报■■◆。2024全年公司实现营业收入91.98亿元，同比+45.94%◆★★■★★；实现归母净利润12■★◆◆★★.73亿元，同比+1.36%；2025年一季度实现营业收入15.34亿元◆■■◆■，同比-21.90%★★★■，实现归母净利润1.41亿元，同比-57◆★■◆◆.56%★★，业绩略低于预期 经营分析 行业阶段性供需失衡局面下盈利短期承压★★★◆★◆，多方面布局助力穿越周期：截至2024年12月31日◆★■★◆，公司在手订单118.31亿元（含税），同比-10■◆◆★■◆.4%■★★◆；新签订单101.49亿元（含税），同比-22.5%■■；25Q1在手订单112◆★★■■.71亿元，同比-21■★■◆.5%，主要系行业大面积亏损导致下游客户扩产放缓。公司2024年减值共计6★◆◆■.2亿元，其中资产减值4.2亿元★■★■，大部分来源于存货减值，公司出于审慎的原则■◆，对合同履约成本减值损失计提■■◆◆■★。同样由于行业景气度低迷，光伏各产品毛利率均有小幅下降。然而从年报披露中，我们可以看到公司多方面布局★■★■◆★，充分做好穿越行业周期的准备：研发方面，公司2024年研发费用率4.3亿元◆◆★■■■，同比+31.5%，研发人员1065人，同比+21■■★★◆.7%★★，光伏、锂电★◆、半导体板块均进行了前瞻性技术与产品研发；经营方面，公司加快公司国际化布局，积极拓展全球市场★■■★■，2024年公司海外客户订单占比超过30%，并完成了马来西亚公司的设立，将进一步拓展公司产品的海外营销和服务，提升公司产品的全球市场竞争力★★◆。 提质增效行动方案重视股东回报，行业低谷方显龙头担当★■★■■◆：根据公司2024年年度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利16.00元（含税），共计拟分配现金5.04亿元（含税），占2024年全年利润的39★■★.6%，以4月21日收盘价计算，股息率大于4%◆◆■■★★，用真金白银回报投资者，不仅体现了公司对于投资者的尊重★★■◆■★，更体现了一个龙头公司在行业低谷时期坚定投资者信心的责任与担当◆★。 盈利预测★★★■、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展★■★◆◆，下调公司2025-2026年盈利分别至7★■★◆.88（-111%）/6.91（-164%）亿元，新增2027年盈利7.13亿元，对应EPS为4◆■★★■★.72、3.67、3.58元■■◆◆★，当前股价对应PE分别为14◆■★◆◆.5/16.5/16★◆★★★◆.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。

　　奥特维(688516) 投资要点 Q4受行业下行期影响，计提减值影响业绩表现：2024年公司实现营业收入89■◆★.46亿元，同比+42%；归母净利润13.14亿元，同比+4.6%★■■★；扣非归母净利润12■★.81亿元◆★◆◆■★，同比+9.8%，剔除股份支付费用后的扣非归母净利润为13.2亿元，同比+8%。Q4单季实现营业收入20◆◆◆■.25亿元，同比-1.8%；归母净利润1.5亿元，同比-63.4%；扣非归母净利润1★■■◆■.29亿元，同比-62.1%，主要系产业链各环节盈利水平总体承压、部分客户出现亏损，公司相应计提减值。 半导体AOI检测设备首次出口美国，完善封测设备领域布局：近期奥特维与美国知名光通讯公司签署订单，向其提供半导体装片/键合光学检测机设备，还与其子公司达成合作，该设备将在中美三处生产线上应用，可广泛应用于光通讯和传统封装等半导体生产线）高产出能力◆★★◆◆■：单机产出超出行业需求，有效提升产能；（2）高精度检测：检测精度达1μm，确保光模块微小缺陷精准检出；（3）全兼容性设计■■■◆◆：可支持100G至800G主流光模块检测，满足多样化生产需求。目前公司铝线键合机批量获得行业优质订单，AOI检测设备中标多个量产订单，划片机、装片机在客户端验证，CMP设备研发中◆★■，不断完善半导体封测设备领域布局。 半导体AOI检测设备以海外龙头为主，看好国产替代：半导体自动光学检测一般分为四道◆■■◆，第一道是磨片后的晶圆检测，第二道是晶圆切割及清洗后，第三道在引线键合完成后，主要检查芯片粘结和引线键合过程中有没有产生不良品■■◆◆★，即奥特维此次提供的检测设备，第四道在切筋成型之后。根据YOLE数据◆■★，2022年国内半导体AOI设备市场规模为43.47亿元■◆◆◆，2025年预计将达到65◆◆■★.92亿元，半导体AOI设备第一梯队主要包括Camtek、Rudolph，以一光机、二光机为主，CR2市占率40%左右。 盈利预测与投资评级：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们调整公司2024-2026年归母净利润为13■★★■■.1/12.3/15.7（原值15.7/18.9/20◆★■★★.5）亿元，对应PE为11/12/10倍，维持“买入”评级◆◆★◆■。 风险提示：下游扩产不及预期，技术推广不及预期★◆◆★。